聚酯产业链形势简析

2012年春节过后，随着聚酯工厂陆续恢复销售，新一年的行情即将展开。在聚酯工厂惯性的开门红式上涨之后，市场似乎仍在观望，坚挺的成本支撑和下游终端需求的复苏成为当前市场关注的一个焦点。

一、价格涨了多少 整个聚酯产业链是在去年的十一月份触底反弹的，时至今日，是否已经完成了上涨周期，抑或仍然留有空间？

	涤纶POY150D	涤纶FDY150D	涤纶DTY150D	半光聚酯切片	华东聚酯水瓶片	1.4D直纺涤短	PTA内盘月均价	MEG内盘月均价
最低价	11100	11500	12900	9700	10850	10650	7900	7970
2012-1-30	12350	13000	13550	11300	11750	12450	9130	9650
上涨	1250	1500	650	1600	900	1800	1230	1680
涨幅	11%	13%	5%	16%	8%	17%	16%	21%
最高价	14900	14900	16300	13675	14100	15200	9838	9150
全年均值	13711	13773	15455	12183	12581	13094	11800	10400

通过对比，可以发现以下几个特点： 1. 在11月的低点之后，聚酯产业链相关产品完成了相当的涨幅。除DTY、瓶片相对平缓之外，其他品种均有千元以上的涨幅。 2. 对比不同品种来看，相对下游涤纶丝而言，原料涨幅居前，聚酯产品的现金流盈利空间有被压缩的倾向，成本推动的因素逐步显现。 3. 尽管聚酯产业链11月触底之后整体维持了一段时间的反弹，价格重心上移明显，但目前价格仍不及2011全年均价水平。 而从PTA的上游PX来看，下半年FOB韩国PX的最低价为1364美元/吨，1月30日价格在1589美元/吨，算下来有16.5%的涨幅，已超过2011年均值1542美元/吨。这更加反映出原料的强势作用，同时也一定程度上预示了接下来一段行情中成本推动的因素或许会又有强化。事实上，从目前聚酯产业链的情况来看，各环节中成本支撑的效果已经均比较明显，聚酯工厂已经连续几个月面临着较大的成本压力。

二、库存增了多少 今年春节期间，由于聚酯工厂停车检修较少，节前存在着库存大幅上升的担忧。然而从实际情况来看，春节期间涤纶丝价格重心上移100-200元，FDY平均产销2-3成，POY产销4-5成，至目前江浙主流涤丝工厂POY库存多在7-8天，少数较多在10天附近；FDY库存多在10-13天。事实上，不仅仅是涤纶丝的库存压力不大，其他的聚酯品种如聚酯瓶片、聚酯切片和涤纶短纤同样处于相对的低库存。应该说，春节期间聚酯工厂聚酯产品库存上升的速度是低于预期的，聚酯工厂无库存压力是当前节后市场的一个重要特点。 当然，聚酯工厂真正的库存压力，还要密切关注接下来十天半个月之内的市场表现。春节之后，一方面部分下游织造企业对形势看不明朗，并未及时安排开工；另一方面由于近年来中西部劳动力回流现象越来越明显，企业招工难度增大，外地员工到岗时间难于保证，下游实际启动进度还有待观察。此外，最终的需求情况，还要看工厂的实际接单情况而定。因此，当前熬过了春节期的库存压力，还要面临终端复苏阶段的市场考验。 此外，在直纺工厂之外，江浙各地切片纺企业也将在2月初陆续开工，切片纺的开工也成为影响涤纶丝供给压力的另外一个重要的因素

三、成本压力有多大 临近月末，2月亚洲PX合同倡导价陆续出台，其中JX报1630美元/吨，埃克森美孚报1650美元/吨，出光报1690美元/吨，S-Oil 1700美元/吨CFR亚洲。相比1月份的结算定位，2月PTA工厂的成本预期将出现大幅上移，据闻部分商谈在1580美元/吨甚至偏上展开。如按此成本粗略测算，近期PTA价格仍然处在保本线附近，因此PX成本因素对PTA甚至整个聚酯产品的推动作用仍然较为明显。 从历史经验来看，往年的年初，往往也会上演成本拉动聚酯迅速上涨的行情，今年来看，PX将继续发挥强势作用。此外考虑到原油在地缘政治因素作用下能够维持坚挺，这种成本的支撑更是显得水到渠成。从近期的情况来看，聚酯工厂的高成本的原料都是一个无法回避的问题。

结论 1. 单从绝对价格来看，相对于年前低价，目前聚酯产业链已有了相当的涨幅，如涤纶长丝已经上涨一千多元，形成一定阻力；但另一方面，由于目前价位尚低于去年均价，因此仍具备向上的可能性。 2. 从成本角度来看，PX年后料将维持坚挺，已对PTA形成了强势支撑，原料处于保本线附近的背景之下，涤丝价格将受到向上的压力。 3. 年后聚酯工厂库存上升水平低于预期，总体态势略显乐观；但从另一方面来看，库存压力还要受制于近期下游终端需求的恢复进度而定。 综上所述，我们认为，目前聚酯产业链的现状整体表现较为健康，在上游原料较为坚挺的表现下，在聚酯工厂聚酯产品库存水平整体偏低的情况下，聚酯市场有进一步成本推动的可能性，在上游原料不出现大幅波动的情况下小步慢涨或是近期市场的主基调，谨慎乐观是我们目前的判断。当然，由于当前终端需求尚处于复苏阶段，并且市场的复苏的速度和程度尚存在不确定性，市场的犹豫之情仍表现得较为明显。我们关注聚酯市场在成本推涨一段时间后终端需求能否及时跟进，终端需求的实质性跟进情况会成为影响后期聚酯市场走向的重要因素，若在成本推涨之后聚酯终端需求无法有效跟进，也不排除市场会有一个适度调整的过程。 当然，以上判断是建立在外围市场相对平稳的前提之下，若短期突发宏观环境变动，如欧债问题、伊朗局势，或者国内外相关政策发生变动，也不排除出现新的情况。