聚酯：春节后市场行情走势预测

今天是小年夜，传统习俗中灶神上天的日子，也就是说，再过不到一周的时间就是春节了。目前，不论是聚酯工厂还是下游加弹厂、织造厂年底备货已基本收尾，节日气氛已日渐浓厚，市场成交也逐步转向平淡。PTA方面，多数聚酯工厂节前备货也已基本收尾，内盘成交逐步减少，而外盘方面因船期、开证等因素制约，交投气氛也逐步转淡；聚酯产品方面，下游织造及加弹厂除一部分在欠款回收之后仍有少量补货之外，多数工厂年底备货基本收尾，市场成交气氛亦转为平淡。 目前聚酯大盘无论是上游的PTA还是下游的聚酯产品都存在较强的成本支撑，以及考虑到聚酯工厂自身偏低的库存支撑情况下，从产业链基本面看，上下游基本面尚属健康，年前聚酯大盘维持震荡盘整的概率较大，不排除市场个别还会有零星的上涨，但成交量将逐步萎缩，市场陆续进入休市状态。 当然，目前市场最关心的问题已经逐步转移至春节后聚酯产品的走势了，我们也在此为大家阐述几项对节后市场走势有重要影响的因素，简单的预测一下节后的走势。 节后PTA对聚酯产品的成本支撑作用依旧相对明显 PX至2011年11中旬以来便表现的较为强势，现货价格屡屡攀升，对于PTA形成强劲的成本支撑作用，而PTA方面，因自身供求关系及宏观因素等影响，上涨幅度弱于上游PX，致使PTA内外盘至目前尚未摆脱亏本的境地。从未来两年PTA以及PX投放的产能来看，未来两年亚洲市场PX扩张幅度在8-10%附近，而亚洲市场PTA产能扩张幅度平均却高达17%左右，尤其是2012年更是高达25%以上，因此从产能对产能的绝对数值上来看，2012年PX依然将延续供应面偏紧的格局，在这个背景下，PX对PTA所起到的成本支撑也将延续。 而从2012年我国PTA和聚酯产能的投放情况来看，2012年我国PTA产能新增1140万吨， 聚酯装置有望达到600-700万吨，PTA新增产能大于聚酯新增产能投放所产生的需求量，但是PTA新增产能集中投放在三四季度，上半年仅BP的30万吨扩容、远东石化的120万吨、桐昆的150万吨总计300万吨PTA投产，而聚酯集中投产则集中在二季度，上半年聚酯投产产能预计在450万吨，由于存在投产的时间差，因此从上半年来讲，从投产的绝对数来看，PTA新增产能依然小于聚酯新增产能投产所产生的PTA需求，即使是2011年投产的部分PTA产能对2012产生实际的影响，2012年一季度PTA供应面相对偏紧的格局仍将将延续。 总体来讲，2012年年初，由于紧平衡品种PX的支撑和本身PTA的投产时间差等问题，年后聚酯产品仍将面临较高的成本压力。 节后聚酯产品价格在适度上涨后面临下行风险，产品利润或依旧表现欠佳

目前，春节前由于刚性需求支撑和下游年底备货，聚酯工厂库存均处于相对偏低的水平，尤其是POY和FDY基本无库存压力。虽然聚酯工厂在春节期间库存将有所上升，但根据我们的测算节后其库存依旧将处于正常或略偏高的水平，若无特殊情况，聚酯工厂春节后都有适度上涨的态势，一方面可以新春开门红，另一方面也可以刺激市场的气氛。 当然，由于大多数织造厂节后正常恢复开机率要在正月十五以后，一些由于招工困难或者是订单匮乏的织造厂可能要在正月二十以后才能逐步恢复开工，因此在节后的一星期到半月时间里，如果聚酯产品推涨不利，聚酯工厂的产销将会重新陷入低迷的状态，而真正是聚酯工厂感到库存压力的到来也正是节后的这段时间里，而随着聚酯产品的库存上升，不排除这个时间段聚酯产品价格面临下行的风险。

从以往的情况看，春节前后尤其是春节之后聚酯市场成本推动的因素往往较为明显，一方面上游聚酯原料面临着较高的价格，另一方面，终端需求尚未启动之前产销较弱导致聚酯工厂销售面临压力，两者作用于聚酯工厂，聚酯工厂往往会面临成本和销售的双重压力。 结合以上分析，以及目前聚酯大盘的基本面，在不考虑外围宏观面影响的情况下，笔者认为目前聚酯工厂POY和FDY库存基本都维持在一星期左右偏低的水平，在春节节后库存增加4-5天库存，那么库存上升至12天左右相对正常的库存水平，在正常库存的情况下，节后聚酯产品的价格重心较节前短暂性适度上移的可能性较大，而之后受产销低迷所导致库存压力上升的拖累下，聚酯产品价格就可能面临下行的风险，但由于节后PTA依然相对坚挺，对聚酯产品的成本支撑明显，以及目前聚酯产品效益欠佳，即使聚酯产品下跌，大幅下跌的可能性不大，当然不排除聚酯原料价格坚挺，加上需求恢复顺利，在效益欠佳的情况下使得聚酯产品表现的相对抗跌，甚至还有震荡小幅上行的可能。但是，总体而言，2012年春节之后，也就是2月份，受高成本因素的影响，聚酯产品的现金流水平或盈利空间很可能遭到打压。

3月份下游需求或逐步恢复正常，传统旺季或拉动聚酯大盘气氛回升 回顾往年的市场，随着传统旺季的来临，下游织机在经历大半个月的恢复之后，开机率已基本恢复正常，与此同时，轻纺城化纤面料的成交量也基本恢复至正常的水平，并仍有继续回升的可能。随着开机率以及终端需求的恢复，聚酯产品的需求也逐步显现，如果说节后的一个月对于聚酯工厂来说可能是较为难过的一个月，之后的一个月则相对聚酯工厂来说却是一个充满希望的一个月。

展望3月份，对于下游织造厂来说，一方面开机率基本恢复至正常，而与此同时，终端需求也逐步正常，并由于传统旺季仍有继续回升的可能，另一方面，经过一个月的时间下游手中年底备货已基本消耗殆尽，刚性需求与投机性需求再次显露，因此总体来说，3月份下游需求逐步恢复正常，传统旺季或将拉动聚酯大盘气氛回升，同时聚酯工厂的效益也可能出现转机，逐步摆脱效益欠佳的2月份。 当然3月份聚酯大盘的气氛会有所回升，但回升的力度也终端需求的表现而定，另一方面，2月份聚酯市场能否回探或者说回探的力度也将直接影响市场在3月份的走势。如果2月份聚酯市场不能出现有效的回调，那3月份旺季上涨的预期反而会落空。 另一方面，3月份还需要关注棉花市场的动向，2010年以来涤纶对棉花的替代效应可能会因为棉花市场的变化而有所变化。 一季度外围宏观环境关注要点 图十一、2012年欧猪五国债务到期量

2012年国外宏观面关注的亮点仍旧是欧债危机，2012年欧元区将面临债务到期的高峰期，欧猪五国到期本金达5100多亿欧元，略高于2011年全年的4900亿欧元，其中2-4月份，到期债务本息和占到却全年的40%，因此2012年将是欧元区的债务危机的危险时刻，尤其是2-4月份。因此2012年尤其是上半年，欧债危机的仍将不断的影响全球金融市场，进而影响聚酯产业链的市场心态。包括春节期间以及节后的时间，欧洲市场的表现仍将是影响整体宏观的重要因素。 图十二、2011年中以来原油WTI期货价格走势 由于伊朗问题日渐升温，欧美等国将陆续对其原油产业实施制裁，而伊朗举行军演也威胁要封锁霍尔木兹海峡，原油价格极易被相关的消息或政策所左右，而出于对原油供应和运输的担忧，原油市场依旧处于较为强势的地位。目前，伊朗问题及原油问题，将是影响春节期间及节后聚酯走势的另一个重要因素。

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